千亿级建材国企金隅集团，交出一份愈发沉重的成绩单。

2025年，公司实现营业收入911.13亿元，同比下滑17.7%；归母净利润亏损10.09亿元，同比大幅下降81.83%；扣非后归母净利润亏损则进一步扩大至35.88亿元。

在房地产与建材双主业同时承压的背景下，这一业绩表现显然低于市场预期。

表面上看，周期下行是最直接的解释，但财报细节却揭示出更深层的问题。全年25.79亿元的非经常性损益，几乎完全来自资产处置，其中非流动资产处置收益达到20.03亿元。换句话说，如果剔除卖资产的一次性收益，公司实际亏损将显著放大，盈利能力的恶化远比报表呈现得更为严峻。

问题首先出现在地产板块。2025年，地产主营收入仅为114.98亿元，同比骤降64.88%，利润由盈转亏至-1.86亿元，成为拖累整体业绩的核心变量。与此同时，公司计提减值准备高达16.97亿元，覆盖应收账款、存货及固定资产等多个科目，其中存货跌价和固定资产减值占比最高，反映出项目去化困难与资产利用效率下降的双重压力。

更关键的是，地产下行正在加速向建材业务传导。长期以来，金隅集团依赖建材+地产的内部协同，通过地产开发带动水泥与新型建材需求。但随着房地产新开工面积持续收缩，这一闭环正在被打破。2025年，公司新型绿色建材板块收入虽小幅增长至795.8亿元，但利润仅为2.18亿元，盈利空间被严重压缩；水泥销量亦同比下降2.85%，需求端疲软已成定局。

在经营承压的同时，财务结构的紧张则进一步放大风险。截至2025年末，公司短期借款与一年内到期负债合计超过500亿元，而账面货币资金仅162.2亿元，资金缺口高达347亿元。高杠杆叠加现金流承压，使企业在行业下行周期中的回旋空间愈发有限。

此前金隅集团以22.32亿元的代价

成功受让居然之家10%股权

由此成为了居然之家的第三大股东

从更长周期来看，公司盈利能力的下滑已非短期现象。自2022年以来，扣非净利润持续为负，累计亏损接近90亿元，传统增长模式正在失效。而“以地产带建材”的双轮驱动逻辑，在行业景气度反转后，反而演变为风险的放大器。

资本市场的反馈已经相当直接。截至2026年4月初，金隅集团A股股价跌至1.76元/股，总市值缩水至不足190亿元，市净率仅0.46，明显跌破净资产水平，反映出投资者对其资产质量与未来盈利能力的深度折价。

可以看到，这家拥有近70年历史的建材巨头，正在从周期波动走向结构性调整的十字路口。地产与建材两大主业的同步承压、资产处置对利润的依赖、以及高负债带来的现金流约束，共同构成了当前困局的核心。

对于金隅集团而言，真正的挑战或许不在于短期扭亏，而在于如何重构增长逻辑——当传统模式失效之后，新的盈利支点在哪里，这个问题，市场正在等待答案。

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