当地时间2月10日，北美最大的橱柜制造商MasterBrand发布2025年第四季度及全年财报，全年销售额略高于上年，但利润数据出现较大跌幅，其中净利润大降78.8%。MasterBrand预测2026年约85%的负面关税影响将集中在上半年显现，由此而来的相关成本预计将达到净销售额的5至6%，但预期公司销售额可年增4-6%，调整后EBITDA利润率恢复至16-18%。

六成收入来自翻新市场

财报显示，MasterBrand2025年销售额27.35亿美元，同比增长1.3%，增长主要源于2024年第三季度完成收购Supreme Cabinetry后该品牌贡献了约5%的增量，以及商品均价提升带来的2%的增长。然而，这些积极因素被约6%的销量下滑所部分抵消，反映出终端市场的疲软。盈利方面，调整后EBITDA（息税折旧及摊销前利润）为2.98亿美元，同比减少18%，调整后EBITDA利润率从13.5%收窄至10.9%，减少260个基点，净利润更是从2024年的1.26亿美元暴跌至2670万美元，跌幅达78.8%。

在MasterBrand全年收入约60%来自于翻新与维修市场，这一比例使该公司在房地产市场波动中具有一定的防御性。渠道方面，2025年经销商渠道贡献了55%的销售额，零售及家居中心渠道占32%，房地产商直销渠道占13%。

MasterBrand表示，全年利润下滑受多重因素导致，包括销量下降导致的固定成本杠杆恶化，原材料、运费及人工成本提升，关税成本以及战略性投资增加等。虽然商品均价提升和Supreme的贡献抵消了部分负面影响，但仍不足以扭转颓势。对MasterBrand而言，2024-2025年的关税政策变化构成了前所未有的挑战，预计2026年面临的关税总成本将达到净销售额的5-6%。

收购另一橱柜企业，

品牌组合再扩容

MasterBrand在2025年最大的经营措施是收购另一家美国橱柜企业American Woodmark，后者在橱柜行业同样拥有悠久历史和强大品牌，尤其在某些细分市场和渠道具有独特优势。合并后，MasterBrand将拥有行业最多元化的橱柜品牌组合，覆盖不同的消费水平。MasterBrand预计在交易完成后三年内实现9000万美元的成本协同效应。

目前，MasterBrand的品牌组合包括价格低于350美元的入门级品牌如Project Source、Style Selections、Hampton Bay，介乎350至500美元的中坚品牌如Mantra、Aristokraft、Diamond，500至750美元的半定制品牌如Schrock、Kemper、Thomasville，750美元以上的高端品牌如Bertch、Omega、Starmark、DuraSupreme，MasterBrand等，几乎涵盖所有消费层级。多品牌战略不仅满足了不同收入人群的需求，更重要的是允许经销商在同一展厅内实现“消费升级”或“消费降级”的销售策略。

截至2025年底，MasterBrand拥有超过12500名员工，超20个生产基地，有7900多家经销商组成的销售网络。

预测2026年业绩小幅下滑

展望2026年，由于市场持续萎缩、成本压力减少、关税缓解及成本合理化措施的效益尚未完全展现，MasterBrand预测约85%的负面关税影响将集中在上半年显现。

具体而言，对于第一季度，MasterBrand认为北美橱柜市场预计同比下降低至中个位数百分比，公司净销售额也预计同比下降低至中个位数百分比，预计调整后EBITDA介乎2300万至3300万美元，EBITDA利润率为3.9%至5.3%。

尽管短期前景黯淡，但MasterBrand仍坚持长期财务目标，预期北美橱柜市场年复合增长率3-5%、公司销售额增长4-6%、调整后EBITDA利润率恢复至16-18%。

为实现长期目标，MasterBrand推行的策略包括：根据客户需求推出业务和产品组合、以优质运营推动利润率增长、以平台灵活性适用不同市况，优化成本结构以提高EBITDA利润率等。

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