11月4日晚，天山股份连发两份公告，披露公司收到中国证监会《立案告知书》及新疆证监局的行政监管措施决定书。因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司立案；同时，新疆证监局对公司采取责令改正措施，对公司董事长赵新军、总裁满高鹏、财务总监赵旭飞出具警示函，并记入证券期货市场诚信档案。

立案与监管措施指向的问题，均与财务核算相关。新疆证监局查明，天山股份存在两方面问题：一是商誉减值测试不审慎，2023年至2025年商誉减值测试过程中，个别项目关键假设设定与历史数据差异较大且缺乏合理依据；二是应收账款坏账计提不审慎，下属子公司湖南南方水泥集团在使用预期损失信用模型更新测算2025年应收账款预期损失率时，将计算表中个别单元格数据引用错误，导致2025年少计提坏账准备2109.15万元。此外，公司测算信用减值损失时，还存在个别迁徙率考虑不充分的问题。上述情形反映出公司在财务会计核算方面存在问题，导致相关信息披露不准确。

这并非天山股份首次因财务核算问题受到监管关注。2026年3月，公司就子公司江山南方水泥收储事项中资产处置收益的确认时点进行前期会计差错更正，追溯调整后，2024年度归母净利润减少1.2亿元，2025年前三季度归母净利润相应增加1.21亿元。相隔仅约八个月，公司再度因商誉减值与坏账计提问题被责令改正，财务核算的审慎性与信息披露质量面临考验。

监管层面的压力之外，天山股份的经营业绩也在持续承压。公司是中国建材集团水泥板块的核心平台，2021年以981.42亿元完成对中国联合水泥、南方水泥、西南水泥、中材水泥的整合，当年实现营业收入1700.30亿元、归母净利润125.48亿元，均为迄今业绩巅峰。此后随行业下行，业绩逐年回落：2023年营收1073.80亿元、归母净利润19.65亿元；2024年营收870.25亿元、归母净利润亏损7.17亿元（据华泰证券研报，追溯调整后口径）；2025年营收744.96亿元、归母净利润亏损72.91亿元，当年计提各项资产减值准备64.05亿元。

2026年前三季度，公司实现营业收入471.10亿元，同比下降14.25%，据测算较2021年同期缩水约713.53亿元；归母净利润为-48.44亿元，同比增亏357.01%。其中第三季度单季亏损16.51亿元。经营活动现金流净额11.11亿元，同比下降77.18%。公司解释称，受市场需求偏弱影响，水泥、商品混凝土价量下降及骨料价格下降，成本费用下降难以弥补价格下降带来的影响。负债水平方面，截至2026年9月末，公司资产负债率为69.22%，较2025年末继续上升，前三季度财务费用为22.28亿元。

从981.42亿元整合扩张到如今营收较峰值大幅缩水，这家水泥龙头的规模优势尚未转化为持续利润。立案调查与责令改正指向的财务核算问题，与业绩亏损叠加，构成了公司当前需要同时应对的两条战线。监管整改的落地进度、行业需求的企稳节奏，以及“第二曲线”能否兑现，将共同决定这家水泥平台企业接下来的走向。

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