8月20日，亚朵公布了2026年第二季度及上半年业绩。上半年，公司实现净营收63.02亿元，同比增长44.1%；净利润10.11亿元，同比增长51.3%；调整后净利润10.48亿元，同比增长35.8%。截至6月底，亚朵运营酒店2175家，客房总数24.25万间。

单季度来看，公司二季度净营收34.9亿元，同比增长41.4%；净利润5.48亿元，同比增长29%；调整后净利润5.58亿元，同比增长30.8%；调整后EBITDA为8.21亿元，同比增长34.6%。

这份财报最引人注目的变化，并非酒店规模的扩张，而是收入结构的根本性重构——这家从酒店起家的公司，已有近一半收入不再来自酒店。

零售业务正在逼近酒店主业，这是本季财报最核心的信号。上半年，亚朵零售收入26.46亿元，同比增长59.5%，占总营收的42%，加盟酒店业务收入32.93亿元，两者差距已缩小至约6.5亿元。二季度，零售业务收入达到15.75亿元，占集团总营收的45.1%，同比增长63.2%；同期加盟酒店业务收入17.25亿元，同比增长32.8%，两者之间的差距仅剩1.51亿元。两年前的2024年二季度，零售收入仅5.37亿元，占比不足30%。从不足三成到逼近半数，亚朵的收入结构在两年内完成了根本性重塑。

这条增长曲线主要由亚朵星球推动。截至二季度末，深睡记忆枕Pro系列累计销量已超过1200万只；深睡控温被Pro 3.0带动被芯品类GMV同比增长超过80%；床笠、家居服等新品类贡献持续提升。酒店为亚朵提供了高频体验入口——消费者先在客房接触枕头、床垫，再把这种体验带入家庭消费。1.2亿注册会员、2175家酒店和超过24万间客房，构成了亚朵零售业务的流量基础。

然而，零售收入增长的背面是营销成本的飙升。二季度，亚朵销售及营销费用达到6.06亿元，同比增长54.3%，费用增速超过集团收入增速，销售及营销费用率由去年同期的15.9%上升至17.4%。同期零售业务成本达7.65亿元，同比增长约70%。酒店场景能够帮助亚朵完成产品体验，却无法完全替代消费品牌在线上市场的获客成本。亚朵星球几乎全平台入驻抖音、淘宝、京东、小红书，与鲁豫、龚琳娜、papi酱等明星及头部KOL合作频繁，这些投入正在推高零售板块的费用率。

利润层面也出现了增速落差。二季度营收增长41.4%，净利润增长29%，调整后净利润增长30.8%，利润增速明显落后于收入。调整后净利润率由去年同期的17.3%降至16%，减少1.3个百分点。酒店和零售两大板块毛利率双双下滑——酒店业务毛利率从38.3%降至35.5%，零售业务毛利率从53.3%降至51.4%。酒店毛利率下降与供应链收入占比提升有关，供应链业务放大了收入但毛利率低于管理费；零售毛利率下降则与产品结构从爆款向多品类扩张有关，不同品类的毛利率差异拉低了整体水平。

回到酒店业务，亚朵超过99%的酒店采用加盟模式。二季度全部酒店平均房价437.9元，同比增长1.2%；入住率76.2%，同比下降0.2个百分点；RevPAR为345.4元，同比增长0.7%。但开业超过18个月的成熟酒店RevPAR同比下降3%，较一季度1.7%的降幅有所扩大。

全部酒店RevPAR的微增主要依赖新开门店和品牌结构上移来填补——中高端品牌“亚朵见野”二季度RevPAR超过450元，已有61家开业；高端品牌“萨和”RevPAR超过1000元，目前仅有3家在营。成熟门店的下滑仍是需要警惕的信号，它直接关系到存量加盟商的投资回报，也是判断品牌溢价和运营能力的关键指标。

上半年，亚朵新开211家酒店、关闭51家，净增加160家，储备项目811家，仍维持全年开店目标不变。公司同时上调了全年收入增长指引至约30%，按2025年97.9亿元的收入计算，全年目标约为127亿元。基于二季度的高增速，管理层也将全年零售板块增长指引上调至40%，去年该板块年初增长指引为35%，实际同比增幅达到67%。

当酒店管理收入与零售收入几乎并驾齐驱，亚朵已不只是酒店公司。下一阶段，市场需要验证的不再是“能不能卖出更多枕头”，而是这两门生意能否在继续增长的同时，守住各自的利润底线。

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